第845章 聊一下整车行业A股市值为啥今年走势这么弱（2/2）

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丰田系也有类似信号：媒体整理的一汽丰田上半年国内销量约27.37万辆、同比降27%，bZ纯电系列仅约1.15万辆，电动化增量远未接替燃油基本盘。

因此合资车企不是“没风险”，而是风险滞后：今年销量先减、返利和库存还能腾挪；若明年国内燃油销量仍回不到旧量纲，合资利润、经销商网络、产能摊薄会集中反映到报表。

三、出口高增是止血，不是重新成长。

中汽协数据，2026年上半年汽车出口509.6万辆，同比增65.3%，6月单月103.7万辆、首次破百万；乘用车出口443.2万辆，同比增71.7%，新能源乘用车出口230.2万辆、同比增1.3倍。

但同期国内承压：上半年汽车国内销量992.1万辆、同比降21.1%，乘用车国内828.8万辆、同比降24.3%。

乘联8月乘用车出口88.8万辆、同比增77.8%，占厂商销量38%，新能源乘用车出口51.8万辆、同比增154.7%。

换句话说，出口把批发和产能利用率托住，但没把国内零售缺口补成利润增长；海外还要承担关税、汇率、认证、售后和本地化投入，毛利率不一定高于国内。

对比亚迪、奇瑞、吉利、上汽、长安、长城而言，出口让合并销量“不太难看”，但市场估值更看国内需求恢复与海外净利率，而不是单纯出口台数。

四、新势力和小基数增长也拉不回板块情绪。

8月蔚来零售约3.57万辆、小米约3.02万辆、理想约3.77万辆；零跑等部分新势力前期保持正增长。

但新势力整体基数较小，对整车指数权重有限。

问题不在“有没有增长”，而在全行业国内零售同比降两成时，单家公司增长会被整体利润率、价格战和内需预期稀释。

资金判断整车，不再只看零售增速，而看单车净利、自由现金流、价格战缓和与海外毛利兑现。

综合看，2026年更像是整车长周期调整的第一年，不是单纯估值错杀。

国内零售不企稳、价格战不收、合资燃油利润不重估、出口毛利不兑现，市值难有趋势反转。

分企业看：一汽类合资主体重点看奥迪丰田利润何时从“缓冲”变“减值”、以及自主新能源和出口能否补位；比亚迪看国内需求回补与海外毛利；上汽、奇瑞、吉利、长安、长城看出口能否从平坑转为净利贡献；北汽蓝谷、零跑、蔚来看小基数扩张能否沉淀为持续正净利率。

整车投资从“买销量”转向“买利润率”，这个切换会持续较长时间，而且燃油车的退潮，新能车的迭代和智能汽车时代对整车的影响，这些都是未知数。

这些情况体现了资金对整车行业的市值走势预期不高，实际今年的走势也基本体现了资金的态度。

那北汽蓝谷未来的走势会不会受整车行业的冬天影响呢？

我们持续跟踪，也许国庆后，也就是今年的四季度北汽蓝谷的基本面就会有一个相对清晰的前景。